Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 24.500 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB). Chúng tôi tăng 9% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (lần lượt thay đổi +6%/18%/9%/9%/6% đối với năm 2024/25/26/27/28), bù đắp cho việc chúng tôi giảm P/B mục tiêu từ 1,4 lần trong dự báo trước đây xuống 1,3 lần do chất lượng tài sản cải thiện chậm hơn dự kiến với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) vẫn còn ở mức thấp, cho thấy áp lực lên chi phí tín dụng kéo dài. Chúng tôi tăng 6,1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 lên 14,2 nghìn tỷ đồng (+41% YoY), do (1) chi phí HĐKD (OPEX) giảm 14%, bù đắp cho (2) chi phí dự phòng tăng 5%. VPB đặt kế hoạch LNTT tăng mạnh 114% YoY trong năm 2024 so với dự báo năm 2024 của chúng tôi là 65% YoY. Chúng tôi tin rằng VPB sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong trung hạn nhờ: (1) tăng trưởng doanh thu phục hồi và (2) đóng góp từ FEC dần cải thiện. Chúng tôi dự báo VPB sẽ trả cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu/năm trong giai đoạn 2024-2028. Ban lãnh đạo kỳ vọng mức cổ tức tiền mặt hàng năm ổn định trong giai đoạn 2023-2028. VPB đã tất toán toàn bộ số dư trái phiếu VAMC trị giá 4,3 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2024, sớm hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi là năm 2026. Rủi ro: NIM thấp hơn kỳ vọng; thách thức trong việc kiểm soát chi phí tín dụng. Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân. Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.